지급준비금과 순유동성

1. 지급준비금(Reserve Balances)

 

지급준비금은 상업은행들이

연준에 보유하고 있는 계좌 잔액입니다.

 

이는 은행이 규제 요건을 충족하기 위해 보유하거나

초과 지급준비금 형태로 유동성을 관리하는 데 사용됩니다.

 

지급준비금은 연준이 금융시장에서 시행하는 정책,

예컨대 국채 매입(양적완화) 또는

유동성 흡수(양적긴축)에 따라 증가하거나 감소합니다.

 

---

 

2. 순유동성(Net Liquidity)

 

순유동성은 시장에 실제로 유통되고 있는

가용 자금을 의미하며,

연준의 금융정책과 연계되어 조정됩니다.

 

순유동성은 지급준비금, 연준의 채권 보유량,

국채 발행, 연방 정부의 현금 잔고(예: 재무부 일반 계좌, TGA) 등

다양한 요소의 영향을 받습니다.

 

이는 금융 시스템에서

은행, 기업, 개인이 이용할 수 있는

자금 수준에 직접적으로 영향을 미칩니다.

 

 

 

 

 

 

---

3. 지급준비금과 순유동성의 상관관계

 

지급준비금이 증가하면 순유동성이 증가

 

 

연준이 국채 매입(양적완화, QE) 등으로

시장에 자금을 공급하면 지급준비금이 증가하고,

은행 간 유동성이 풍부해집니다.

 

연준이 국채나 기타 자산을 매입하면,

매도자인 금융기관(은행)은

그 대가로 지급준비금을 받습니다.

 

은행계좌에 있는 지급준비금이 늘어나면

금융 시스템 전체에 

유동성이 증가합니다.

 

 

 

 

결과적으로 금융기관들이 보유한 

가용자금이 늘어나

순유동성이 증가합니다.

 

지급준비금이 증가하면

은행은 초과 지급준비금을 바탕으로

더 많은 대출을 실행하거나

자본시장에 투자할 여유가 생깁니다.

 

이는 금융 시스템 내 유동성을 높이고,

시장 참여자들에게 

자금 접근성을 확대합니다.

 

지급준비금이 증가하면

은행 간 자금 조달 시장에서

유동성이 풍부해져

단기 금리가 하락할 가능성이 있습니다.

 

 

 

낮은 자금 조달 비용은

순유동성을 더 높이는 요인으로 작용합니다.

 

 

 

 

 

 

 

 

지급준비금이 감소하면 순유동성이 감소

 

 

반대로 연준이 양적긴축(QT)을 통해

국채를 매도하거나, 재무부 일반 계좌(TGA)에

자금을 축적할 경우 지급준비금이 감소합니다.

 

이는 시장 유동성을 흡수하여 순유동성이 축소되고,

금리가 상승하며 대출 여건이 타이트해질 수 있습니다.

 

 

 

재무부의 역할

 

재무부 일반 계좌(TGA)의 자금 조달이 증가하면

지급준비금이 줄어들 수 있으며,

이는 순유동성 축소로 이어집니다.

 

 

TGA의 자금 증가와 연계된 채권 발행은

시장의 유동성을 흡수하며

지급준비금과 순유동성 간 관계를 복잡하게 만듭니다.

 

 

 

 

※ TGA 자금 증가와 채권 발행

 

TGA 잔액이 증가하는 주요 원인 중

하나는 국채 발행입니다.

이는 다음과 같은 메커니즘으로 작동합니다:

 

 

(1) 국채 발행을 통한 자금 조달

 

미국 재무부는 정부 운영 자금을 확보하기 위해

국채를 발행합니다.

 

민간 투자자(은행, 기관 투자자 등)가 국채를 매입하면,

이 금액이 재무부의 TGA에 입금됩니다.

 

결과적으로, 금융 시스템의 지급준비금이 줄어들고

TGA 잔액이 증가합니다.

 

 

(2) 금융 시스템에서 유동성 흡수

 

국채 발행 시 민간 투자자들이

국채를 매입하기 위해 기존 자금을 사용하면,

그 자금은 TGA로 이동합니다.

 

TGA로 자금이 이동하면

연준에 예치된 지급준비금이 감소하게 됩니다.

이는 금융 시스템 내 유동성을 흡수하는 효과를 가집니다.

 

 

(3) TGA 증가의 목표

 

TGA 잔액 증가를 통해

재무부는 정부 지출을

안정적으로 지원할 수 있는 자금을 확보합니다.

 

재정적자 확대와 같은 상황에서는

국채 발행을 늘려

TGA 잔액을 늘리는 경우가 많습니다.

 

반응형

 

역RP(Reverse Repo)와의 관계

 

 

금융기관이 연준과 역RP를 통해

초과 유동성을 연준에 맡길 경우,

지급준비금이 줄어들며 순유동성도 감소합니다.

 

역RP는 중앙은행이

시장 참가자(일반적으로 은행, 금융기관)로부터

자금을 빌리고, 그 담보로 채권을

제공하는 단기 금융 거래입니다.

 

중앙은행은 금융기관에게

담보 채권을 제공하면서

일정 기간 후 원금과 이자를 지급하는 방식으로

자금을 되돌려줍니다.

 

 

 

 

이는 금융 시장의 단기 유동성을

조정하는 중요한 도구로 작용합니다.

 

 

1.자금 흡수 목적:

중앙은행이 시장에서 초과 유동성을

흡수하려는 경우에 사용됩니다.

 

2. 단기성:

일반적으로 하루에서 일주일 사이의

매우 짧은 기간 동안 이루어집니다.

 

3. 담보 제공:

중앙은행이 제공하는 담보는

주로 국채나 높은 신용등급의 채권입니다.

 

 

 

 

 

 

 

현재 양적긴축이 진행중인데도 지급준비금이 증가한 이유

 

 

2023년 2분기부터 현재까지

양적긴축(QT)이 진행 중임에도 불구하고

지급준비금이 증가한 것은 표면적으로 모순처럼 보이지만,

이는 여러 요인이 복합적으로 작용한 결과입니다.

 

---

1. 양적긴축(QT)과 지급준비금의 일반적 관계

 

양적긴축(QT)은 연준이 보유한 국채 및

MBS(주택저당증권)의 만기를 맞춰 자산을 축소하거나,

보유 자산을 매각함으로써

시장의 유동성을 흡수하는 정책입니다.

 

일반적으로 QT는

금융 시스템의 지급준비금 감소와

순유동성 축소를 초래합니다.

 

하지만 QT 외에도

지급준비금에 영향을 미치는 여러 요인이 존재하며,

이들이 지급준비금 증가로 이어질 수 있습니다.

 

---

2. 지급준비금 증가의 주요 원인

 

지급준비금이 증가한 이유는 다음과 같은 요인들에서 기인할 수 있습니다.

 

(1) 재무부 일반 계좌(TGA)의 잔고 감소

 

재무부는 세금 수입이나 국채 발행으로

자금을 조달한 후 TGA에 예치합니다.

TGA 잔액이 증가하면 지급준비금이 줄어들고,

TGA 잔액이 감소하면 지급준비금이 늘어납니다.

 

2023년 중반부터 TGA 잔고가 감소하면서,

시장에 자금이 다시 풀리고

지급준비금이 증가했을 가능성이 있습니다.

TGA 감소는 재무부가 정부 지출을 늘리거나

채권 발행을 줄이면서 발생합니다.

 

 

(2) 역RP(Reverse Repo) 사용 감소

 

금융기관들이 초과 유동성을

연준에 맡기는 역RP 사용량이 감소하면,

시장 내 유동성이 증가하고 지급준비금도 늘어날 수 있습니다.

 

역RP는 초과 유동성을 흡수하기 위한 연준의 수단인데,

금융기관이 역RP를 덜 활용하면

그 자금이 지급준비금 형태로 은행 시스템에 남게 됩니다.

 

 

 

 

☆ 최근 역RP(Reverse Repo) 사용량 감소의 주요 원인 중 하나는

앨런(재무부 장관)의 단기 국채 발행 금리를

역RP 금리보다 약간 더 높게 설정한

정책적 움직임과 깊은 관련이 있습니다.

 

이를 자세히 분석해 보겠습니다.

---

 

1. 역RP(Reverse Repo) 금리와 단기 국채 금리 간의 관계

 

역RP 금리는 연준이 초과 유동성을

금융기관으로부터 흡수할 때 제공하는 금리입니다.

 

단기 국채 금리는

미국 재무부가 단기 채권(예: 1개월, 3개월 국채)을 발행하면서

시장에서 자금을 조달할 때 지급하는 금리입니다.

 

금융기관 입장에서는 어디에서 더 높은 수익을

얻을 수 있는지 비교하여 자금을 운용하게 됩니다.

 

재무부의 단기 국채 발행

 

재무부는 국채 발행 금리를

역RP 금리보다 조금 높게 설정했습니다.

 

이는 시장 참여자들이 더 높은 수익을 위해

자금을 역RP가 아닌 단기 국채로 이동하도록 유도합니다.

---

2. 재무부 정책의 배경

 

앨런 재무부 장관과 재무부가

단기 국채 금리를 높게 설정한 이유는 다음과 같습니다:

 

(1) 정부 자금 조달

 

재무부는 국채 발행을 통해

필요한 자금을 조달합니다.

금리를 약간 더 높게 설정함으로써

투자자들의 관심을 끌어 국채 발행을 원활히 하고자 합니다.

 

(2) TGA(재무부 일반 계좌) 축적

 

국채 발행으로 조달한 자금은 TGA에 예치되며,

이는 정부 지출의 안정성을 확보하는 데 사용됩니다.

 

(3) 시장 유동성 조정

 

단기 국채의 매력도를 높임으로써

시장 참여자들의 자금을 흡수하고,

역RP 사용량을 줄이는 효과를 가져옵니다.

---

 

3. 금융기관의 선택 변화

 

금융기관들이 역RP보다 단기 국채를

선호하게 되는 이유는 명확합니다:

 

(1) 더 높은 금리

 

단기 국채 금리가 역RP 금리보다 높아짐에 따라,

금융기관들은 더 높은 수익을 위해

자금을 단기 국채로 이동시킵니다.

 

(2) 유동성과 안전성

 

단기 국채는 유동성이 높고,

미국 정부가 보증하기 때문에

안전 자산으로 선호됩니다.

 

(3) 포트폴리오 다변화

 

금융기관들은 단기 국채를 활용해

포트폴리오를 다변화하고,

시장 금리 상승에 대응하려고 합니다.

---

4. 역RP 사용량 감소와 지급준비금 증가

 

금융기관들이 역RP를 덜 사용하고

단기 국채로 자금을 이동시키면,

금융 시스템 내 유동성(지급준비금)이 증가합니다.

 

역RP 금리와 단기 국채 금리 간의 스프레드가

역RP 사용량 감소의 핵심 요인으로 작용합니다.

---

 

5. 결과적으로 나타난 현상

 

역RP 사용량 감소:

금융기관들이 단기 국채로 이동하면서

연준에 예치된 자금이 감소.

 

지급준비금 증가:

역RP 사용량 감소로 인해

은행의 지급준비금 계좌 잔고가 늘어남.

 

단기 국채 시장 활성화:

재무부는 국채 발행을 원활히 하고,

금융기관들은 높은 금리를 활용.

---

6. 결론

 

앨런이 단기 국채 금리를

역RP 금리보다 약간 높게 설정한 것은

재무부의 자금 조달 필요와 금융시장의 유동성 관리라는

두 가지 목표를 달성하기 위한 전략으로 볼 수 있습니다.

 

이 정책은 단기 국채 시장을 활성화시키는 데 성공했지만,

역RP 사용량 감소와 지급준비금 증가라는

예상된 결과를 초래했습니다.

 

금융기관들은 더 나은 수익성을 추구하며

역RP 대신 단기 국채로 자금을 이동시켰고,

이는 금융 시스템에 유동성을 높이는 효과를 가져왔습니다.

 

결론적으로, 이는 연준과 재무부가

시장 유동성을 관리하는 과정에서

정책적 선택의 결과로 나타난 현상입니다.

 

 

 

 

 

 

(3) 연준의 대출 프로그램

 

은행 기간 대출 프로그램

(Bank Term Funding Program, BTFP) 등

연준이 운영하는 대출 프로그램을 통해

은행들이 유동성을 확보한 경우,

지급준비금이 증가할 수 있습니다.

 

2023년에는 SVB 사태 이후 은행권 불안으로 인해

연준이 금융기관에 유동성을 지원했으며,

이는 지급준비금 증가로 이어질 수 있습니다.

 

 

---

3. QT의 의도와 지급준비금의 상관관계

 

QT의 주요 목적은 연준의 대차대조표를 축소하고,

시장의 유동성을 감소시키는 데 있습니다.

하지만 지급준비금은 단순히 QT에 의해서만 결정되지 않고,

다음과 같은 복합적인 요인에 따라 영향을 받습니다:

 

재무부의 자금 운영 방식(TGA 변동)

금융기관의 유동성 관리(역RP 사용)

연준의 대출 프로그램 운영

 

따라서 QT가 진행되더라도

지급준비금이 일시적으로 증가할 수 있습니다.

---

4. 최근 지급준비금 증가의 핵심 요인 요약

 

TGA 잔고 감소로 인해 시장에 더 많은 자금이 풀림.

 

역RP 사용 감소로 초과 유동성이 금융 시스템에 잔존.

 

연준 대출 프로그램을 통한 유동성 공급.

 

QT의 국채 축소 효과를 상쇄하는 다른 유동성 요인(예: 정부 지출 증가).

---

5. 결론

 

양적긴축(QT)은 일반적으로 지급준비금을

감소시키는 효과를 가지지만,

TGA의 감소, 역RP 사용 축소, 연준의 유동성 공급 프로그램과

같은 다른 요인들이 이를 상쇄하며

지급준비금 증가로 이어질 수 있습니다.

 

이는 QT의 효과가 유동성 관리 메커니즘의 복잡성에 의해

조정될 수 있음을 보여줍니다.

지급준비금의 증가는 일시적일 수 있으며,

중장기적으로 QT가 지속된다면

지급준비금은 다시 감소할 가능성이 있습니다.