HD현대에너지솔루션 주가전망: 미국 모듈 가격 상승 수혜주 될까?

2025년 1분기 실적 발표 이후 HD현대에너지솔루션(322000)에 대한 증권가의 관심이 다시금 집중되고 있습니다. 이번 DS투자증권의 리포트에서는 투자의견 ‘매수’를 유지하면서, 목표주가를 기존 33,000원에서 36,000원으로 상향 조정했습니다. 이는 현재 주가(29,000원 기준) 대비 24.1%의 상승 여력이 있다는 판단입니다.

 

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1. 1분기 실적 요약: 지역 믹스 변화가 수익성에 영향

• 매출액: 853억원 (YoY -12.6%)
• 영업이익: -30억원 (적자 전환)

1분기는 미국향 매출 비중이 상승하면서도 BEP(손익분기점)에는 도달하지 못한 상황이었고, 상대적으로 수익성이 높은 국내 매출 비중이 낮아지면서 영업적자를 기록했습니다. 유럽 매출도 축소되었지만, 작년 대비 적자 폭은 줄었습니다.

요약: 일회성 요인이 아닌, 단순한 지역별 믹스 효과로 인한 부진으로 보입니다.
이번 실적 부진은 갑작스러운 사고나 악재 때문이 아니라, 수익성이 낮은 미국 매출 비중이 높아지고 수익성이 좋은 한국 매출 비중이 낮아졌기 때문에 생긴 구조적 현상이라는 뜻입니다.

즉, 특별한 문제가 있었던 것이 아니라, 매출이 발생한 지역의 구성(=믹스)이 바뀌면서 수익성이 낮아졌을 뿐, 향후 매출 구성만 다시 정상화되면 실적도 개선될 수 있다는 긍정적 시그널로 해석됩니다.

 

2. 2분기 실적 전망: 턴어라운드 본격화

• 매출액 전망: 1,235억원 (YoY +9.4%)
• 영업이익 전망: 51억원 (YoY -36.3%)

작년 2분기에는 100억원이 넘는 일회성 재고자산충당금 환입이 있었으므로 이를 감안하면, 올해 2분기는 실질적인 흑자 전환 구간으로 해석됩니다. 특히 주목할 점은 다음과 같습니다:

• 국내 수요 증가: RE100 선언과 자국산 보호 정책의 수혜
• 미국 가격 상승: 미국 모듈 가격이 다시 상승 국면 진입
• 셀·모듈 일괄 생산체제 전환: 수율 향상 및 마진 확대 기대

👉 6월부터 N타입 셀 양산도 예정되어 있어 수익성 구조 개선에 본격적인 드라이브가 걸릴 것으로 전망됩니다.

 

3. 주가 상승 모멘텀: 업황과 정책이 맞물린 시기

현재 주가 상승은 글로벌 태양광 업황 회복과 국내 정치적 모멘텀(정권 교체 기대감)이 복합적으로 반영된 결과입니다.

• 미국 시장: 관세 강화와 공급 감소로 모듈 가격 상승 중
• 국내 시장: 대기업 RE100 확대, 정부의 친환경 정책 강화
• 정치적 수혜 기대: 국내 정권 변화에 따른 신재생 정책 확산 가능성

4. 실적 추정과 투자지표 분석

구분2024E2025F2026F

매출액	4,224억원	4,938억원	6,000억원
영업이익	35억원	180억원	290억원
EPS	10원 → 1,527원	2,066원
ROE	0.0% → 4.5%	5.8%
PER	1,980.6배 → 19.0배	14.0배

실적이 급격히 턴어라운드하면서 PER이 정상화 단계로 들어서고 있는 점이 주목됩니다.

5. 목표주가 산정 근거

• 2025~2026 평균 EPS: 1,796.7원
• Target PER: 20배 (경쟁사 대비 20% 할인 적용)
• 목표주가: 36,000원

경쟁사(한화솔루션, OCI홀딩스 등) 평균 PER 대비 보수적으로 산정되었으며, 미국향 수출 확대로 추가적인 리레이팅도 가능하다는 의견입니다.

 

6. 주요 리스크 요인

• 미국 내 인플레이션 감축법(IRA)의 변화 가능성
• 원재료 가격 변동 및 글로벌 경쟁 심화
• 국내 정권 교체 이후 에너지 정책 방향성 변화

이러한 불확실성에도 불구하고, 셀·모듈 내재화와 글로벌 고객 다변화 전략은 단기적인 조정 시 저가매수 기회로 작용할 수 있습니다.

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🔍 결론: '국내 태양광 + 미국 수출' 투트랙 전략이 통할 시점

HD현대에너지솔루션은 여전히 국내 태양광 EPC 시장에서 우위를 점하고 있으며, 미국 시장에서는 관세 효과로 모듈 단가가 회복되고 있습니다. 여기에 셀·모듈 일괄 생산 체제로 수율과 마진까지 개선된다면, 2025년은 이익 레벨이 완전히 달라지는 원년이 될 수 있습니다.