호텔신라 상승 이유: 1분기 실적 부진에도 2분기 반등 기대

1. 호텔신라 1분기 실적 리뷰: 아쉬운 출발

호텔신라(Stock Code: 008770)는 2025년 1분기 연결 기준 매출 9,717억 원, 영업손실 25억 원을 기록했습니다. 매출은 전년 동기 대비 0.9% 감소, 영업이익은 적자 전환하며 다소 아쉬운 성적표를 받았습니다.

• TR(면세) 부문 매출: 8,271억 원 (YoY -0.4%)
• 호텔·레저 부문 매출: 1,447억 원 (YoY -3.6%)
• TR 부문 영업손실: 50억 원
• 호텔·레저 부문 영업이익: 25억 원 (YoY -59.7%)

매출은 시장 컨센서스 대비 4.3% 하회했지만, 영업손실은 66억 원 예상 대비 선방했습니다. 특히 2024년 4분기 대비 영업적자가 59.7%나 줄어든 점은 긍정적인 신호로 평가됩니다.

 

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2. 면세점(TR) 부문: '질적 성장'을 위한 도매 축소 전략

시내 면세점 매출이 전년 대비 21% 감소하며 부진했습니다. 그러나 이는 단순 수요 감소가 아닌, 호텔신라의 수익성 중심 전략의 일환입니다. 저마진 도매 비중을 의도적으로 줄이고 할인율을 낮춰, 손익 구조 개선을 도모하고 있습니다.

• 도매 비중 축소 → 할인율 감소 → 수익성 강화
• 공항 면세점 매출은 18.7% 증가: 인천공항 영업 면적 확대로 매출 견조

유정현 대신증권 연구원은 "수익성을 해치는 저마진 도매 비중을 줄이면서 시내점 수익성이 개선되고 있다"고 분석했습니다. 이에 따라 대신증권은 호텔신라에 대한 투자의견을 '중립'에서 '매수'로 상향, 목표주가도 42,000원 → 50,000원으로 19% 상향 조정했습니다.

 

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3. 호텔·레저 부문: 서울은 선방, 제주가 발목

호텔·레저 부문은 전체적으로 매출이 감소했지만, 지역별로 차별화된 흐름을 보였습니다.

• 서울호텔 투숙률 73%: 2020년 이후 최고, 외국인 수요 증가
• 스테이(중저가 호텔) 투숙률 79%: 높은 점유율 유지
• 제주호텔 투숙률 58%: 전년 대비 -16%p 급락

제주호텔 부진의 주요 원인은 다음과 같습니다.

• 중국인 단체 관광객들의 저가 숙박 선호
• 내국인 관광객의 해외 여행 수요 이탈 (일본·동남아 등)

결과적으로 서울과 스테이는 호조였지만, 제주 부진이 전체 호텔·레저 부문의 수익성에 부담을 주었습니다.

 

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4. 2분기 이후 실적 모멘텀: 볕들 날이 다가온다

호텔신라는 2분기부터 본격적인 실적 개선이 기대되고 있습니다.

• 5~6월 황금연휴 특수: 호텔 예약률 및 투숙률 증가
• 시내 면세점 경쟁 완화: 경쟁사 철수로 인한 수혜
• 공항 임차료 협상 중: 2~3분기 중 가시적 비용 절감 효과 기대
• 중국 단체관광객 무비자 입국 시행 예정

면세점 부문은 출혈경쟁 완화로 할인율 인하 여지가 있으며, 호텔 부문은 국제행사 및 외국인 방한객 증가로 수요 확대가 예상됩니다.

호텔신라 관계자는 "하반기 중국 단체 관광객 유입과 국제 행사 개최에 맞춰 수익성 중심 영업 강화에 나설 것"이라고 밝혔습니다.

 

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5. 투자 포인트 정리

구분내용

TR 부문 전략	도매 축소, 할인율 낮춰 수익성 개선
호텔 부문 전략	서울·스테이 호조, 제주 리스크 관리
단기 모멘텀	2분기 연휴 효과, 공항 임차료 협상
장기 모멘텀	중국 단체관광 무비자, 국제행사 수혜
리스크 요인	제주호텔 부진 지속 여부, 글로벌 경기 둔화

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6. 결론: 지금은 '보수적 낙관론'이 필요할 때

호텔신라의 1분기 실적은 분명 아쉬웠습니다. 그러나, 핵심은 **"수익성 개선 기반을 다지고 있다"**는 점입니다. 도매 축소로 인한 일시적 매출 감소를 감수하면서도 질적 성장을 추구하는 전략은 중장기적으로 긍정적입니다.

2분기부터는 면세와 호텔 부문 모두 반등 가능성이 크고, 특히 중국인 관광객 유입 재개는 강력한 트리거가 될 수 있습니다. 다만 단기 리스크(제주호텔 부진, 글로벌 경기 우려)를 감안해 '보수적 낙관론'을 유지하는 것이 바람직합니다.

**현재 주가는 39,200원(4월 25일 종가 기준)**으로, 대신증권 목표주가 50,000원 대비 약 27.5% 업사이드가 남아 있습니다. 중장기 투자자라면 관심을 가질 만한 구간입니다.