한화 주가 급등 이유 - 실적 기반 리레이팅

1. 한화 주가, 52주 신고가 경신…투자자 주목하는 이유는?

2025년 5월 27일, 한화 주가는 장중 5만6900원을 터치하며 52주 최고가를 새롭게 기록했습니다. 이는 전일 대비 7.56% 상승한 수치로, 그동안 다른 대형 지주사들 대비 낮은 평가를 받아오던 주가가 본격적으로 움직이기 시작한 것입니다.

 

증권가는 이 급등의 핵심 이유로 ‘실적 기반의 재평가 국면’을 꼽고 있습니다. 단순히 주가가 오르고 있다는 것보다도, 그 배경에 있는 펀더멘털 강화가 더욱 중요하다는 평가입니다.

 

2. 1분기 실적 ‘어닝 서프라이즈’…355% 영업이익 증가

한화의 2025년 1분기 연결 기준 매출액은 전년 동기 대비 33.8% 증가한 16조6000억원, 영업이익은 무려 355.1% 증가한 1조1000억원을 기록했습니다. 이는 증권가 컨센서스를 큰 폭으로 웃도는 수치로, 주가 급등의 직접적인 촉매제가 되었습니다.

 

특히 눈에 띄는 점은 단순한 매출 성장뿐 아니라, 수익성의 구조적 개선도 동반되고 있다는 사실입니다. 주요 부문인 방산과 에너지 계열사의 기여도가 컸으며, 이는 향후 연간 실적 전망에도 긍정적 영향을 미칠 것으로 보입니다.

 

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3. 자회사 실적 ‘트리거’…한화에어로스페이스 + 한화솔루션 효과

이번 주가 반등의 주역은 사실상 자회사입니다. 그중에서도 ‘방산 대장주’로 불리는 한화에어로스페이스와, 태양광 및 화학 사업에서 턴어라운드 신호를 보여준 한화솔루션이 가장 큰 기여를 했습니다.

 

대신증권에 따르면, 한화에어로스페이스의 시가총액은 3조7285억원으로 한화가 보유한 지분 가치만 1조2659억원에 달합니다. 이는 한화 전체 순자산가치(NAV)에서 약 74%를 차지할 정도로 압도적인 비중입니다. 한화솔루션 역시 보유 지분 36.7% 기준으로 약 1911억원의 가치가 반영되고 있습니다.

 

즉, 이들 자회사 주가 상승이 곧 지주사의 가치 상승으로 연결되는 구조이며, 이러한 연결고리를 시장이 뒤늦게 반영하고 있다는 평가입니다.

 

4. 대신증권 리포트 요약: “저평가 극심…목표주가 6만4천원”

2025년 5월 8일 자 대신증권 리포트에서는 한화의 목표주가를 기존 6만원에서 6만4000원으로 6.7% 상향 조정했습니다. 투자의견은 ‘매수’를 유지했으며, 그 배경은 다음과 같습니다.

• 한화에어로스페이스, 한화솔루션 등 자회사 지분 가치 상승 반영
• 지주사 주가가 NAV 대비 약 80% 할인된 상태로 극심한 저평가
• 목표 NAV 기준 할인율은 74%로 상향 (기존 70%)

여기서 핵심은 ‘NAV 대비 주가 할인율’입니다. 한화의 현재 주가는 순자산가치 대비 80%에 불과해, 실적이 아닌 구조적인 저평가 상태라는 것이죠. 이 수치는 과거 40~60% 수준의 할인율을 생각하면 매우 큰 폭이며, 해소되면 급격한 주가 상승이 가능하다는 분석이 뒷받침됩니다.

기업의 지주사(모회사) 주식은 실제로 보유하고 있는 자회사 지분 가치만큼의 평가를 받을 수 있습니다. 이 자회사들의 가치(지분가치)를 전부 더한 것을 보통 "순자산가치(NAV: Net Asset Value)"라고 부릅니다.
그런데 실제 주식시장에서는, 이 NAV보다 주가가 훨씬 싸게 거래되는 경우가 있습니다. 이걸 ‘할인율’이라고 부르는데요,

예를 들어,
한화라는 회사의 NAV가 10만원인데, 실제 주가가 2만원에 거래되고 있다면, 이건 80% 할인된 가격에 거래된다는 뜻입니다.
이처럼 주가가 자산가치보다 지나치게 낮게 형성되어 있으면, ‘저평가’ 상태라고 부르고, 향후 주가가 올라갈 여지가 큰 것으로 판단합니다.

“목표 NAV 기준 할인율은 74%로 상향 (기존 70%)” → 투자기관이 보기엔 한화 주식이 자산가치 대비 너무 싸게(74% 할인된 가격으로) 거래되고 있어서, 이 정도는 목표가를 잡을 때 감안하겠다는 뜻입니다.
“한화의 현재 주가는 순자산가치 대비 80%에 불과해” → 시장에서는 한화가 실제 기업가치(NAV)의 20%밖에 안 되는 가격에 팔리고 있다는 말입니다. 즉, 10만원짜리 회사를 2만원에 사고 있는 셈이니, 매우 싸게 거래되고 있다는 의미입니다.

5. 실적 구조 상세 분석: 건설과 기타 부문은 보완 과제

물론 모든 부문이 호실적을 기록한 것은 아닙니다. 대신증권 분석에 따르면 한화의 별도 기준 영업이익은 1518억원으로, 당사 추정치(1750억원)를 하회했습니다.

• [건설부문] 매출액 6536억원(-31.8%), 영업이익 130억원(+38.3%)
• [글로벌] 매출액 3059억원(-20.8%), 영업이익 107억원(-12.3%)
• [기타부문] 매출액 1430억원(-23.9%), 영업이익 1282억원(-24.7%)

건설 부문은 외형은 감소했으나 원가율 개선으로 수익성은 오히려 개선되었습니다. 그러나 글로벌 부문과 기타 부문은 매출과 이익 모두 감소세를 보였는데, 특히 한화생명의 배당 중단이 영업외손익에 영향을 주면서 이익 감소를 초래한 것으로 보입니다.

 

6. 향후 리스크 요인은?…증자 및 차입금 증가 추이 주의

한화는 자회사 한화에어로스페이스의 유상증자에 참여 예정이며, 이로 인해 약 6035억원 규모의 자금이 필요합니다. 이는 은행 차입으로 충당될 예정이며, 이후 이라크 관련 미수금 및 손실보상충당금 약 5.2억달러(약 7000억원)로 상환할 계획입니다.

 

즉, 단기적으로 차입금은 증가할 수 있으며, 이는 2025년 말 기준 약 2000~3000억원 수준의 재무부담으로 작용할 가능성이 있습니다. 하지만 중장기적으로는 환급이 예정되어 있어 구조적 위험은 제한적입니다.

7. 투자자 관점 정리: 지금이 한화 매수 타이밍일까?

한화의 현 주가는 실적 개선에도 불구하고 여전히 NAV 대비 큰 폭의 할인 상태에 머물러 있습니다. 자회사들의 가치가 시장에서 재평가받고 있는 지금, 지주사 주가가 이를 따라가는 것은 시간문제라는 관측이 많습니다.

 

대신증권은 목표주가를 6만4000원으로 제시하며, 현재 주가(5월 7일 기준 4만8750원) 대비 약 31.6%의 상승 여력이 있다고 평가했습니다. 그리고 실제 주가는 불과 3주 만에 5만6900원까지 상승하며 이 목표치에 근접해가고 있습니다.

 

이제 남은 질문은, “이 상승세가 어디까지 지속될 수 있을까?”입니다.

8. 결론: ‘자회사 실적+지주 저평가’의 쌍끌이…반등 초입일 가능성

요약하자면, 이번 한화의 주가 급등은 단기 재료가 아니라 구조적 실적 개선과 저평가 해소 기대가 맞물려 만들어진 결과입니다. 특히 한화에어로스페이스의 급성장, 한화솔루션의 턴어라운드, 여기에 그룹 전반의 배당정책 개선까지 더해진다면, 향후 주가 흐름은 단순한 반등을 넘어 ‘리레이팅(re-rating)’ 국면으로 전환될 수 있다는 기대도 커지고 있습니다.

 

투자자 입장에서는 이러한 구조 변화에 따른 ‘중장기 시각’으로 한화를 바라볼 필요가 있습니다. 단기 급등에 연연하기보다, 지주사의 본질가치와 자회사들의 성장성에 주목해 목표가 6만4000원을 기준으로 접근하는 전략이 유효해 보입니다.

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출처:

• 이데일리 김응태 기자 보도, 2025년 5월 27일
• 대신증권, 한화 기업분석 리포트 (2025년 5월 8일)
• 금융감독원 전자공시시스템 (DART) 기준 한화 1분기 실적 발표 자료

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