한미약품 주가전망 - 비만 신약 승부수와 R&D 모멘텀

2025년 상반기 한미약품(128940)은 국내외 제약바이오 업계에서 가장 주목받는 종목 중 하나로 떠오르고 있습니다. 1분기 실적은 북경한미의 성장 둔화로 연결 기준 하락세를 보였지만, 별도 기준 실적은 뚜렷한 성장세를 유지했고, 하반기부터는 본격적인 실적 반등과 R&D 성과 도출이 기대되는 상황입니다.

 

특히 한미약품의 비만·간질환·항암 신약 파이프라인은 글로벌 기술수출 가능성과 함께 새로운 시장 점유 전략을 준비 중이며, 국내외에서 ‘계열 내 최초’로 불리는 신약 후보 물질들의 임상 결과 발표가 임박했습니다.

 

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1. 연결 실적은 하락, 별도 기준은 탄탄

한미약품은 2025년 1분기 연결 기준 매출 3,909억 원, 영업이익 590억 원을 기록했습니다. 이는 전년 동기 대비 매출 3.2%, 영업이익 23.0% 감소한 수치입니다. 반면 별도 기준으로는 매출 2,950억 원(+5.2%), 영업이익 470억 원(+58.1%)을 기록하며 뚜렷한 회복세를 보였습니다.

 

이는 북경한미의 실적 부진과 별개로, 국내 시장 주력 품목의 성장세가 실적을 견인하고 있음을 보여줍니다. 유비스트 자료에 따르면, 1분기 한미약품의 국내 원외처방 매출은 전년 대비 3.3% 증가한 2,684억 원을 기록했습니다.

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2. 북경한미 실적 둔화…기저효과와 외부 악재 영향

한미약품의 연결 실적 하락의 주된 원인은 중국 자회사 북경한미약품의 실적 역성장에 있습니다. 북경한미는 1분기 매출 965억 원(-24.5%), 영업이익 113억 원(-70.0%)을 기록하며 전년 동기 대비 큰 폭으로 하락했습니다.

이는 2023년 마이코플라즈마 폐렴 유행으로 인한 기저효과, 2024년 중국 내 대홍수·유통망 차질·독감 유행 지연 등의 복합 악재가 작용한 결과로 분석됩니다.

특히 진해거담제 ‘이안핑’은 2023년 1억5,588만 위안으로 전년 대비 97.8% 급증했으나, 2024년에는 1억3,895만 위안으로 10.9% 감소해 실적을 끌어내렸습니다.

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3. 국내 주요 제품군은 성장세 유지

한미약품의 국내 주력 품목들은 여전히 안정적인 실적을 보여주고 있습니다.

제품군1분기 매출전년 대비 증감

로수젯	543억 원	+11%
아모잘탄패밀리	361억 원	-0.2%
에소메졸패밀리	160억 원	+1.7%
다파론패밀리	미공개	+80.6% (추정)

 

당뇨병 신약 계열인 다파론패밀리의 매출은 전년 대비 약 80% 이상 증가하며 새로운 성장 동력으로 자리매김하고 있습니다.

 

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4. 비만신약 H.O.P 파이프라인: 글로벌 승부수

한미약품은 Hanmi Obesity Pipeline(H.O.P)을 통해 글로벌 비만 치료제 시장을 정조준하고 있습니다. 대표 파이프라인은 다음과 같습니다.

(1) HM15275 (LA-TRIA)

• GLP-1·GIP·글루카곤 삼중작용제
• 체중 25% 이상 감량 가능성 (비만대사수술 수준)
• 2025년 6월 ADA에서 임상 1상 결과 발표 예정

(2) HM17321 (LA-UCN2)

• 근육 증가 + 체중감량 효과
• 계열 내 최초 First-in-Class 후보
• 6월 ADA서 영장류 전임상 결과 공개 예정

(3) 에페글레나타이드

• 한미약품이 개발 중인 한국형 GLP-1 치료제
• 국내 임상 3상 중, 연내 허가신청 예정
• 원래 2027년 1분기 출시 목표였으나, 2026년 4분기로 앞당겨짐

한미약품은 에페글레나타이드의 상용화를 통해 국내 GLP-1 시장 점유율 50% 확보를 목표로 하고 있으며, 디지털 치료제와의 융합 제품도 동시에 개발 중입니다. 이는 식이요법·운동·복약관리 등을 디지털 방식으로 제공해 시너지를 극대화하는 전략입니다.

 

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5. 간질환 및 항암 파이프라인도 주목

비만 치료제 외에도 간질환과 항암제 분야에서도 임상 및 기술수출 가능성이 확대되고 있습니다.

• 에피노페그듀타이드 (MSD 기술이전)
  • 대사이상 지방간염(MASH) 치료제
  • 임상 2b 결과는 연말~2026년 초 발표 예정
  • 1분기 관련 원료의약품 공급은 682억 원(+46.7% YoY)로 급증
• BH3120 (면역조절 항암신약)
  • 미국 FDA 임상 1상 승인
  • 고형암, 혈액암 파이프라인 확장
• 투스페티닙 (혈액암 치료제)
  • 캐나다 앱토즈와 협업, 미국서 임상 1/2상 진행 중

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6. R&D 투자 확대…실적 반등의 기반

2025년 1분기 한미약품의 누적 R&D 투자액은 552억 원으로, 매출 대비 14.1%에 달합니다. 이는 전년 동기 대비 86억 원 증가한 수치로, 한미약품이 실적 둔화 속에서도 중장기 성장 기반 확보를 위해 공격적인 R&D를 지속하고 있음을 보여줍니다.

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7. 실적 전망과 투자 전략

IBK투자증권은 한미약품의 2025년 연간 매출을 1조 6,140억 원, 영업이익 2,429억 원, EPS 12,483원, PER 19.8배로 전망하며 목표주가 34만 원을 유지하고 있습니다.

연말까지 이어질 다양한 R&D 이벤트는 다음과 같은 상승 트리거가 될 수 있습니다.

• 6월 ADA 비만 신약 임상 발표
• 4분기 에페글레나타이드 3상 발표 및 허가신청
• 연말 MSD와의 공동개발 신약 임상 결과 공개
• 기술이전 및 글로벌 제휴 기대감

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8. 결론: 상저하고, 하반기부터 본격 전개되는 한미의 R&D 드라이브

한미약품은 북경한미 실적 둔화라는 단기 리스크를 안고 있음에도 불구하고, 국내 주력 품목의 안정성과 비만 신약 중심의 R&D 전략을 통해 중장기 반등을 준비 중입니다. 특히 6월 ADA를 기점으로 연말까지 이어질 굵직한 임상 결과 발표는 투자심리 회복의 기폭제가 될 수 있습니다.

이희영 대신증권 연구원은 “북경한미의 주력 제품 회복과 정부 집중구매 대응 전략 등으로 실적 흐름은 상저하고가 예상된다”며, “다수의 R&D 이벤트가 대기 중이며 기술이전 가능성도 높다”고 평가했습니다.

 

 

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