한국전력, 반등의 조건은? 원가 하락과 글로벌 수주 수급 시그널 총정리

유가·환율·유연탄 모두 하락, 전력 원가 구조 개선 본격화…에너지 수급 전략 전환기

---

1. 유틸리티 섹터, 시장 대비 초과수익 전환…수급의 방향이 바뀌고 있다

2025년 4월 중순, 유틸리티 업종은 드디어 수급 반전의 실마리를 만들고 있습니다. 하나증권에 따르면, 커버리지 종목들의 주간 합산 수익률은 코스피 대비 3.2% 초과 상승을 기록했으며, 그 중심엔 바로 한국전력(한전)이 있었습니다.

 

📌 한전 주간 수익률: +5.0%
📌 기관 + 외국인 동시 순매수 (기관 466억, 외국인 868억)
📌 주가는 24,100원, 과거 박스권 상단(2만원 중반대)을 돌파 시도 중

 

과거 몇 년간 한전 주가는 정책 리스크, 유가 급등, 원자재 수입 단가 상승 등으로 인해 지속적인 부진을 보였지만, 최근 원가 구조와 정책 모멘텀에서 변화의 조짐이 보이고 있습니다.

 

 

반응형

---

2. 전력 원가 구조 변화 – LNG, 유연탄, 환율 모두 하향 안정세

유틸리티 업종의 주가는 에너지 원가 흐름과 긴밀하게 연결돼 있습니다. 이번 리포트에서는 SMP(계통한계가격)의 하향 추세 전환 가능성과 관련한 주요 지표들이 확인되었습니다.

 

🔻 국제 유가 하락

• WTI: 61.5달러/배럴 (WoW -1.9%, YoY -27.9%)
• Brent: 64.7달러/배럴, Dubai: 67.6달러/배럴

🔻 LNG 및 유연탄 가격 하락

• 아시아 LNG 현물: 11.9달러/MMBtu (WoW -6.5%)
• 호주산 유연탄: 95.5달러/톤 (YoY -26.0%)

🔻 환율 효과

• 원/달러 환율: 1,426.4원 (WoW -3.9%)

📌 해석: 에너지 비용의 핵심 구성 요소인 유가와 유연탄, LNG 가격이 하락하면서 SMP 하락 전환 가능성이 높아지고 있으며, 이는 한전의 발전원가 부담 완화 → 실적 개선이라는 선순환 구조로 연결될 수 있습니다.

 

---

3. SMP 하락, 미수금 회수 시나리오와 연결되다

한전 실적에 있어 가장 중요한 변수 중 하나는 바로 가스공사로부터 발생한 미수금 규모입니다. 현재 유가, LNG 가격, 환율 흐름이 유지된다면, 한국가스공사의 미수금 원금 회수도 가능할 것이라는 시그널이 포착되고 있습니다.

 

✳ 2월 한파에 따른 단기 수요 증가가 있었지만, 규모는 제한적
✳ 미수금 회수 기대는 한전-가스공사 동시 실적 개선 신호

 

이로 인해 한국가스공사 역시 3월 대비 꾸준한 주가 상승세를 이어가고 있으며, 외국인 순매수 흐름도 긍정적입니다.

(주간 수익률 +2.5%, 외국인 순매수 98억)

---

4. 글로벌 원전/LNG 수주 테마: ‘베트남’이 열린다

유가, 환율이라는 수급 기반 위에, 정책 수주 모멘텀도 본격화되고 있습니다.

📌 4월 14일 한-베 양국 정부 및 기관 간 총 3건의 MOU 체결

• 분야: 원자력 발전, LNG 발전, 전력망 신산업 협력
• 베트남은 한국형 원전이 진출 가능한 몇 안 되는 동남아 국가

이와 함께 UAE의 신규 원전 확대 가능성, 美 알래스카 LNG 프로젝트에 대한 현지 출장 검토 등도 함께 부각되고 있습니다.

이러한 흐름은 한전기술, 한전KPS, 지역난방공사 등과 같은 수혜 종목들에 중장기적으로 긍정적 수급 신호를 제공합니다.

 

---

5. 단기 수급전략: 종목별 타점 정리

하나증권은 실적/수급/정책 모멘텀을 기반으로 다음과 같이 종목별 매력도를 분석하고 있습니다.

종목명주가(4/17)주간 수익률기관 순매수(억)수급 전략 포인트

한국전력	24,100원	+5.0%	+466억	실적 기대감 확대, 수급 역전 중
한국가스공사	36,300원	+2.5%	+42억	원가 안정+LNG 수요 지속
한전기술	57,300원	+6.5%	-19억	원전 수주 테마 지속 유효
한전KPS	39,850원	+1.5%	-28억	배당수익률 6% 근접, 저점 매수 유효
지역난방공사	49,600원	+6.6%	-12억	냉난방 전력 수요 증가 기대

---

6. 정책 변화와 글로벌 흐름, 에너지주의 새로운 물결

최근 뉴스 흐름을 통해 확인된 글로벌 정책 방향도 에너지 섹터의 중장기 수급 구조를 지지하고 있습니다.

🟢 RE100 기준 개정 → 석탄 혼소 발전 인정 불가 → 친환경 대체 수요 증가
🟢 제주도, 국내 최초 100% 재생에너지 일시 자립 → 스마트 그리드·송전주 수혜
🟢 미세먼지 계절관리제 → 환경 관련 에너지기업 가시적 수혜
🟢 LCOE(균등화발전비용) 하락 → 재생에너지 + 원자력 채택 경제성 강화

이러한 변화는 단순한 ESG 프레임이 아니라, 에너지 가격 구조와 시장의 수급 균형을 바꾸는 흐름으로 작용하고 있습니다.

---

7. 결론: 한국전력을 중심으로 한 수급 순환의 초입

2025년 유틸리티 섹터는 명확한 수급 흐름 전환의 초입에 있습니다.

✅ 원가 구조 개선 (LNG/유연탄/환율 하락)
✅ SMP 하향 가능성 + 실적 개선 시그널
✅ 정책 수주 이벤트 (원전·LNG·RE100)
✅ 외국인·기관 동시 매수 전환

지금은 한전, 가스공사, 한전기술 등 실적 기반 중대형주 위주의 전략적 접근이 필요한 시점입니다.

 

---

※ 본 글은 투자 권유가 아닌 정보 제공용 콘텐츠이며, 투자 판단은 개인의 책임하에 이루어져야 합니다.